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早盤提示

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中投早盤分析摘要(2020年12月11日)

來源:中投期貨    發布時間:2020-12-11    點擊數:

 

【宏觀策略】美國財長和眾議院議長佩洛西均認為刺激對話有進展,美股小幅震蕩。歐洲央行緊急購債規模擴大5000億歐元,延長9個月,以及歐盟首腦批準由共同債務支持的2.2萬億美元刺激計劃,歐洲的寬松力度超出市場預期。在全球流動性泛濫的背景下,疫情和經濟弱勢顯得微不足道,流動性水位大幅改變資產價格的定位。布油9個月后再度回升至50美元以上,銅創出8年新高,黑色系集體反彈新高,市場暴漲品種普遍存在。我們反復強調市場進入自我強化階段,并認為猜頂行為毫無意義。流動性寬松和市場對于資產泡沫化的預期未變,那么工業品上行趨勢不變,維持逢調整買入的思路。


【股指期貨】兩市小幅震蕩,各板塊指數漲跌不一,走勢較為平穩。11月金融數據對市場影響不大,尤其是外圍寬松加碼,流動性過剩下資產泡沫已經是全球性的現象,A股短期內并沒有系統性下跌的空間。歐洲“印鈔機”(新批2.2萬億美元刺激計劃)的兇猛非常具備代表性,建議關注美國財政刺激的規模。當前市場震蕩趨勢較為明顯,短線操作難度相對較大,建議關注調整后的買入機會。


【貴金屬】黃金小幅震蕩,與當前美國財政刺激遲遲不能落地,以及疫苗開始廣泛接種的狀態息息相關。與普通大宗商品面臨的“經濟回升+流動性寬松”的背景不同,經濟回升會提升市場對無風險利率上行的預期,繼而打壓金價。我們認為當前黃金的震蕩走勢符合當前宏觀特征,考慮到經濟復蘇將顯著遜于全球央行的無底線寬松,建議繼續黃金關注大幅調整后的買入機會。

 

【銅】目前美國兩黨開展財政刺激談判,令美元反彈乏力。多國即將接種疫苗消息下,市場對明年經濟復蘇及通脹回升預期仍然較濃厚,不過短期已充分消化該利好。市場逐漸進入月末結算狀態,市場活躍度逐漸下降。持貨商換現意愿不強,外加市場貨源仍然偏緊導致升貼水較為堅挺。此前由于3季度內智利等主要生產國受到疫情影響仍然存在較大不確定性,加之近期發生的中國可能禁止從澳洲進口銅礦的事件,這些都是較為明顯的供應端的干擾。消費方面,10 月份開始國內需求各領域都出現了明顯的回暖,特別是基建和地產領域的增速都超出了市場預期。銅價在經歷連續半個月的強勢上漲后,高位獲利了結盤逐步增多,短期高位波動或加劇,不排除回落的可能。但由于內外利好因素積聚,銅價仍處于上行趨勢中。

【鋅】海外礦山產量不及預期,供應過剩壓力緩解;進口鋅緩解國內供應短缺局面,11月下旬加工費回升,1月國內產量或將小幅增加。12月共有7家冶煉企業進行檢修,大部分為年底的常規檢修,少部分因為原料端偏緊而進行檢修,合計影響產量大約在2.55萬噸,去年同期僅為0.2萬噸。海外需求疲弱,LME庫存小幅累積,國內鋅庫存受消費帶動回落明顯需求端,10月下游需求復蘇加快,房地產銷售、汽車、家電等數據出現明顯好轉,邊際需求改善超預期繼續看好鍍鋅板的消費需求。隨著全球經濟的逐步恢復,工業品的價格均出現了明顯的回升,庫存持續低位,如果消費端不出現超預期的崩塌,鋅價仍將維持強勢。


【原油】原油供應端已經沒有新故事可講,市場需要看到經濟復蘇和需求恢復的證據,而新冠疫苗就是最終給油價帶來希望的救世主。外界普遍預計,美國食品藥品監督管理局 (FDA)周四開會后數日內,聯邦政府可能會批準輝瑞公司(Pfizer)疫苗的應用推廣。FDA將于下周對莫德納(Moderna)疫苗進行審查,在未來幾周內或與輝瑞疫苗同時供應。英國正式開始實施新冠疫苗接種計劃,使用的是輝瑞與BioNTech合作生產的疫苗,老人和醫護人員作為第一批接種者,旨在保護風險暴露及易感人群。在確診病例總數超過1500萬人后,特朗普終于秉承美國優先原則,宣布確保美國公民優先享有美制疫苗的使用權。盡管美國政府強調,可啟用戰時法案強制生產,但疫苗供不應求是個不爭的事實。輝瑞表示,在明年6-7月之前無法提供大量的疫苗,歐美疫苗接種率受到產能的制約。此前國際原油的大幅反彈,主要是提前交易了疫苗的利好預期。盡管疫苗可以改善中長期市場前景,卻難以化解當前疫情二次爆發對短期需求的風險。根據我們的研究分析,明年油價上漲是大概率的結果,但具體路徑是無法預測的,取決于現實和預期的相互矯正。


【橡膠】天然橡膠庫存變動是供需狀態和市場風向的重要指標,當前國內天然橡膠貿易集散地和主產區庫存呈現分化走勢。自今年4月以來,青島地區天然橡膠一般貿易庫存持續累積,一度曾達到73萬噸,9月青島地區橡膠一般貿易庫存和保稅庫存最多時總共接近86萬噸的歷史高位。此后天然橡膠進入去庫存周期,但去化進程相對緩慢。截至最近,青島地區橡膠總庫存為77.88萬噸,從年內峰值水平下降9.11%;其中保稅庫存11.78萬噸,一般貿易庫存66.10萬噸,均觸頂回落。據卓創從云南部分倉庫和貿易商處了解,目前云南地區天然橡膠庫存卻已接近滿倉狀態,甚至啟用大型倉庫用于存儲橡膠,聽聞有囤貨待漲的現象。然而高價令下游接貨意愿不強,終端需求并未如期跟進,近期貿易商談成交有限,庫存較高時遭遇出貨困難。綜上,國內天然橡膠現貨庫存整體來看,庫存體量相對于市場流通情況壓力仍大,但累庫慣性較往年有所好轉。

 


【豆類】因美國農業部在月度供需報告中對美豆結轉庫存下調的程度不及此前預期,周四CBOT大豆期貨市場由升轉跌自盤中高位回落,美豆出口需求放緩及南美作物天氣改善也為市場施壓。美國農業部發布12月大豆供需報告,預計2020/2021年度美國大豆期末結轉庫存為1.75億蒲式耳,創七年來最低水平,但高于分析師預估均值1.68億蒲式耳。美國農業部將阿根廷2020/2021年度大豆產量預估調降至5000萬噸,上月預估為5100萬噸;巴西大豆產量維持上月水平為1.33億噸。市場此前預計南美大豆產量將被顯著下調。巴西國家商品供應公司預計巴西大豆產量將觸及1.3445億噸歷史新高。美國農業部報告利多程度低于市場預期,南美天氣炒作情緒下降,美豆維持震蕩偏弱狀態的可能較大。國內豆類市場止跌回升,豆粕市場跌勢緩解企穩反彈,油脂板塊跟隨外部油脂市場上漲,豆一期貨顯現止跌跡象。

 
【大豆】周四東北產區國產大豆價格整體穩定,局部小幅回落,黑龍江產區多地凈糧裝車價達到2.73-2.80/斤,關內國產大豆價格整體穩定。主產區現貨的堅挺表現一定程度上支撐期貨盤面抗跌。據統計,黑龍江省目前有近一半大豆在農民和當地貿易商手中,但近日市場沖高回落的表現令部分貿易商看漲心態出現松動。大豆價格持續高位運行,下游企業對高價大豆采購較為謹慎,而南方優質大豆量少價高,南北大豆市場供需矛盾依然突出,產業鏈需要時間整合適應。當前國產大豆市場缺少有效調控措施,供需雙方心理博弈仍在持續,短期有望延續反復震蕩局面。預計今日豆一期貨延續震蕩行情,豆一2101期貨多單宜擇機減持,可盤中短線適量參與。

【豆粕菜粕】周四國內豆粕現貨報價整體回升,多地上漲10-30/噸,沿海豆粕現貨報價運行在3000-3130/噸。市場預計美國農業部報告利多帶動豆粕市場小幅回暖,但報告利多程度不及預期可能令豆粕市場重回弱勢。國內進口大豆原料供應充足,海關公布11月進口大豆958萬噸,預計12月到港量在930萬噸左右,遠期大豆供應持續保持寬松。雖然生豬產能穩步恢復,但國內禽料因蛋雞存欄下滑而出現下降,部分飼料廠禽料銷量下滑。國內豆粕供應量超過需求端承接能力,造成多地豆粕庫存攀升。南美天氣好轉造成美豆炒作題材不足以及油廠豆粕庫存壓力均是限制豆粕價格持續反彈的關鍵。預計今日國內粕類期貨市場承壓回落,粕類多單宜減持,可盤中短線順勢參與或繼續觀望。



【油脂】周四CBOT豆油市場小幅收高未能守住盤中高位,原油強勢大漲為豆油抗跌提供外部支撐。馬來西亞棕櫚油市場周四收盤結束三連跌,11月產量下降提振市場,但12月出口放緩令棕櫚油漲幅受限。馬來西亞棕櫚油局(MPOB)昨日公布11月棕櫚油供需數據,報告顯示馬來西亞11月底棕櫚油庫降至三年多低位,11月產量較10月下降13.51%149萬噸。船運調查機構公布的數據顯示,馬來西亞121-10日棕櫚油出口環比下降6%,主要是因對華出口下滑超過一半所致。近期國內油廠因豆粕脹庫而停機限產增多,上周油廠大豆壓榨量降至179萬噸,國內豆油商業庫存隨之下降到108萬噸,預計春節前可能降至100萬噸之下,庫存下降仍是豆油抗跌的重要支撐。此外,大豆壓榨利潤表現不佳,豆油貨權高度集中在大廠,中儲糧近期積極拋售遠期豆油引發市場看漲心態發生變化。全球植物油市場保持較強聯動性,美國農業部報告利多程度不及預期可能令市場失望,國內油脂板塊能否打開新的上升空間仍需美豆和國內需求層面加以配合。預計今日國內油脂板塊沖高回落,可保持震蕩思路盤中順勢短線適量參與或維持觀望。

 

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