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早盤提示

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中投早盤分析摘要(2020年12月10日)

來源:中投期貨    發布時間:2020-12-10    點擊數:

【宏觀策略】美國財政刺激僵局未破,以及大量機構下調美國科技股評級,納指出現明顯回調,大宗商品繼續維持小幅震蕩走勢,但是內盤的泛地產大部分創出新高,如螺紋、玻璃、PVC等品種。整體看,大部分品種的強勢特征依然明顯,需求復蘇疊加流動性寬松,這也是工業品目前在大類資產中表現最為強勢的主要原因。11月金融數據中社會融資增速出現小幅回落,這對商品市場影響十分有限。建議繼續關注逢低做多的機會,以“低庫存(或去庫速度快)、高基差、供需關系好”的品種為主。


【股指期貨】兩市沖高回落,主要指數均出現1%以上幅度下跌,指數在突破前高向上之際卻戛然而止。這種重心向上,但是“進三退二”的走勢是一種典型的震蕩上行走勢。我們反復強調短期內市場系統性風險極低,但是追漲面臨的風險也較高。11月金融數據中心M2和信貸略超預期,社會融資略不及預期,整體看流動性狀況依然良好,目前做出“流動性拐點已經出現”的結論為時過早。我們維持市場震蕩上行的判斷,操作上仍建議關注調整后的買入機會。


【貴金屬】美國財政刺激法案受阻再度使得金價大跌,顯示流動性變化對金價的影響不輸于疫苗。短期看市場對金價的擔心集中在兩個方面,一個是疫苗接種后全球經濟復蘇引發流動性回歸;另外一個方面是美國財政刺激不及預期繼而使得流動性不及預期??梢娯泿艑捤筛窬謱饍r的走勢影響深遠。我們認為短期內流動性出現轉折的概率不大,黃金更適合調整后做多。

 

【銅】上游國內銅礦庫存出現明顯回升,而銅礦加工費TC維持低位,使得煉廠生產成本居高;且套利窗口關閉,使得海外貨源流入下降,對銅價形成支撐。消費方面,10 月份開始國內需求各領域都出現了明顯的回暖,特別是基建和地產領域的增速都 超出了市場預期。在全球流動性寬松的背景下,美元弱勢將利于銅價偏強運行。同時,歷史低位的庫存水平將為銅價提供上漲彈性。


【鋅】海外礦山產量不及預期,供應過剩壓力緩解;進口鋅緩解國內供應短缺局面,11月下旬加工費回升,1月國內產量或將小幅增加。12月共有7家冶煉企業進行檢修,大部分為年底的常規檢修,少部分因為原料端偏緊而進行檢修,合計影響產量大約在2.55萬噸,去年同期僅為0.2萬噸。海外需求疲弱,LME庫存小幅累積,國內鋅庫存受消費帶動回落明顯需求端,10月下游需求復蘇加快,房地產銷售、汽車、家電等數據出現明顯好轉,邊際需求改善超預期繼續看好鍍鋅板的消費需求。隨著全球經濟的逐步恢復,工業品的價格均出現了明顯的回升,庫存持續低位,如果消費端不出現超預期的崩塌,鋅價仍將維持強勢。


【原油】作為全球原油交易價格的定盤星,Brent原油卻一直面臨著一個心腹大患,即其定價參照的市場正在逐年萎縮。最初Brent指的是從蘇格蘭海岸東設得蘭開采出來的原油,現在已經演變成一籃子原油基準,不僅包括狹義上的Brent,還引入了Forties、Ekofisk、Troll、Oseberg等北海出產的不同種類的原油。然而,整個北海油田的原油供應都在同Brent原油一樣走向日漸枯竭的命運;相反地,美國石油工業迅速崛起,成為全球原油供應體系中舉足輕重且不安定的一極。得益于頁巖油技術革命和石油出口禁令解除,2015年以后美國對歐洲等地區的原油出口量激增。今年疫情大流行重創了美國油氣行業,石油生產商輕則削減開支重則破產倒閉。雖然全球第一產油國的桂冠得而復失,不過未來美國仍將是最主要的原油生產國和出口國之一。事實上,北海已經從歐洲原油主產區轉變為國際原油核心貿易區域,而美國則在全球原油供應端與沙特和俄羅斯鼎足而立,因此沒有理由說WTI不能用于Brent。顯然Brent原油迫切需要獲得更多的流動性,將西德克薩斯中質原油納入Brent框架旨在解決這一問題,更好地反映市場真實狀況。


【橡膠】橡膠現在發生的事情和歷史上極為相似,四年前的天氣炒作仍歷歷在目。201612月至20171月間,泰國南部地區發生的兩次洪水,順應橡膠主要趨勢的上漲,并將價格推升至近年來高點。但隨著洪水褪去,新一輪割膠期產量迅速回升,供應過剩的巨大壓力將橡膠市場打回原形。東南亞主產區降水偏多和洪澇災害會在短期阻礙割膠作業,極大影響天然橡膠原料產出,引發供應旺季不旺的多頭炒作行情。但橡膠是原產于亞馬遜雨林的熱帶喬木,生物特性令其在雨季極其耐澇,歷史證明洪水并不能摧毀橡膠產能。拉尼娜給東南亞地區帶來較多的降水,反而有利于橡膠林蓄水保墑,緩解前期干旱導致的土壤板結,使得來年6月新一輪開割季橡膠原料釋放更為順暢。根據對橡膠生產規律的觀察,拉尼娜現象反映在未來一年的長期趨勢上,大概率呈先漲后跌的過山車行情,對天然橡膠類似2017年的走勢能否重演拭目以待。不過考慮到拉尼娜的演化處于衰退期,本輪周期能否將膠價推升至彼時高點存疑。


【豆類】受助于空頭回補,周三CBOT大豆期貨市場止跌回升,但南美作物天氣改善令漲幅受限。美國農業部將于今晚發布12月大豆供需報告,預計本次報告將顯示美國和全球大豆庫存收緊,巴西和阿根廷大豆產量可能被下調。南美作物天氣獲得改善,緩和了市場對全球大豆供應的擔憂情緒。天氣預報顯示,預計未來一周,巴西和阿根廷北部地區將迎來降雨,但阿根廷南部地區仍處于缺雨狀態。目前巴西大豆播種進度超過九成,阿根廷大豆播種進度近半,南美大豆種植進度基本追平常年水平。美豆市場反復震蕩,等待月度供需報告提供指引,此前美豆市場連續多次在供需報告后大幅反彈。國內豆類市場弱勢緩解,豆粕市場釋放調整壓力后震蕩企穩,油脂板塊保持震蕩但品種間出現分化,豆一期貨沖高回落尚未結束調整狀態。
 

 
【大豆】三東北產區國產大豆價格穩中偏弱,局部下跌0.01-0.03/斤,黑龍江產區多地凈糧裝車價達到2.75-2.80/斤,關內國產大豆價格整體穩定。南美天氣炒作降溫與大商所發布風險提示引發豆一期貨市場承壓調整。主產區現貨保持堅挺,一定程度上支撐期貨盤面抗跌。據統計,黑龍江省目前有半數大豆仍在農民和當地貿易商手中,市場惜售和看漲情緒依然較高。大豆價格持續高位運行,下游企業對高價大豆采購較為謹慎,而南方優質大豆價格量少價高,大豆市場供需矛盾依然突出,產業鏈需要時間整合適應。當前國產大豆市場缺少有效調控措施,供需雙方心理博弈仍在持續,短期趨勢型行情并不明顯。預計今日豆一期貨延續震蕩走勢,豆一2101期貨多單宜擇機減持,可盤中短線適量參與。


【豆粕菜粕】周三國內豆粕現貨報價整體穩定,局地小幅波動10-20/噸,沿海豆粕現貨報價運行在2980-3110/噸。豆粕庫存壓力與南美天氣炒作降溫共同打壓買盤積極性,市場整體處于弱勢氛圍,下游采購較為謹慎。本周豆粕期貨注冊倉單連續大幅增加,倉單壓力也為市場增添利空影響。國內進口大豆原料供應充足,海關公布11月進口大豆958萬噸,預計12月到港量在930萬噸左右,遠期大豆供應持續保持寬松。雖然生豬產能穩步恢復,但國內禽料因蛋雞存欄下滑而出現下降,部分飼料廠禽料銷量下滑。國內豆粕供應量超過需求端承接能力,造成階段性供應過剩,目前看庫存壓力仍需要時間消化。預計今日國內粕類期貨市場高開震蕩,注意規避今晚報告風險,可盤中短線順勢參與或繼續觀望。


【油脂】周三CBOT豆油市場震蕩收高,技術上緩解跌勢。馬來西亞棕櫚油市場周三收盤連跌三日,12月出口下滑的擔憂升溫,但產量下降對憂慮限制市場跌幅。馬來西亞棕櫚油局(MPOB)將于今日公布11月棕櫚油供需數據。市場預計該報告將顯示11月底棕櫚油庫存環比下降2%,市場普遍對報告存有利多預期。國內三大油脂期貨走勢分化,菜油明顯偏弱,棕櫚油保持震蕩偏強狀態。近日國內油廠因豆粕脹庫而停機限產增多,上周油廠大豆壓榨量降至179萬噸,國內豆油商業庫存隨之下降到108萬噸。大豆壓榨利潤不佳,豆油貨權高度集中在大廠,油廠保持較強控價能力,現貨庫存偏低支撐油價抗跌。全球植物油市場保持較強聯動性,注意規避美國農業部報告的不確定性。預計今日國內油脂板塊延續分化走勢,可保持震蕩思路盤中短線適量參與或維持觀望。


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【免責聲明】期市有風險,入市須謹慎。本機構或本人的分析、觀點僅供參考,不作為投資決策的依據。本公司不承擔任何投資

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