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中投期貨策略周報(2020年第40期)

來源:中投期貨    發布時間:2020-11-01    點擊數:

中投期貨:警惕海外疫情超預期的風險

宏觀策略:歐美股市大跌對市場影響尚有限,畢竟中外疫情防疫效果差異巨大。但是不排除歐美疫情超預期的可能,一旦這種小概率事情發生,對市場的影響很大。建議目前繼續保持風險意識,建議對持倉設置保護策略。

股指期貨:M2仍然高于名義GDP增速。盈利的復蘇和貨幣的超發將為A股提供支撐,目前市場沒有系統性風險,但是驅動市場走強的因素也不強,預計指數寬幅震蕩概率大,外圍市場走勢對A股短期走勢影響較大。

銅:國內銅礦加工費TC小幅續漲,銅礦供應緊張出現緩和跡象,且冶煉廠銅礦備貨積極,精煉銅產量將出現逐漸增加,銅價面臨較大壓力。電網建設投資大概率不及預期,汽車產銷情況有待進一步確認,家電產量也開始隨季節性下降,“旺季不旺”的可能性有所上升。銅市供需方面尚未觀察到確定趨勢,矛盾暫不突出,短期宏觀主導下的銅市仍跟隨事件及經濟數據上下擺動。

鋅:鋅精礦冶煉廠提前進行冬儲的意愿上升,鋅礦端需求增加,四季度國內的鋅精礦平衡主要依靠進口礦調節,今年由于國內礦端的緊張局勢,而進口礦TC一再下跌,顯示海外礦供應亦偏緊。國內消費則季節性轉弱,但尚未引發市場關注。鍍鋅管利潤持續走弱,限制終端企業開工積極性;壓鑄訂單小幅走弱,氧化鋅終端需求穩定。整體來看,當前鋅基本面多空因素共存,走勢多受宏觀指引,隨著美國大選進入最后階段,或加劇鋅價波動。

原油:按照目前的形勢,國際原油大概率繼續維持弱勢震蕩盤整,相對高位風險集中釋放帶來的快速下跌,及復蘇階段的慢速曲折上漲共同左右市場節奏。原油市場在經歷宏觀下行周期,行業再平衡周期和疫情發展周期,三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治,也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸,這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律??梢载撠熑蔚刂v,全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話,油價波動范圍可寬泛至1550美元,均值大概率落在3540美元之間。

橡膠:天然橡膠出現一輪猛烈上漲,核心邏輯是減產預期和倉單不足。東南亞天然橡膠主產區供應釋放持續偏緩,原料收購價格居高,市面上流通的全乳膠和標膠貨源偏緊,對橡膠行情構成一定支撐。下游需求正值金九銀十季節性旺季,輪胎和橡膠制品開工尚可,終端汽車尤其重卡銷售數據表現良好。盡管青島地區天然橡膠庫存總量不斷攀升,但保稅庫存與一般貿易庫存兩極分化趨勢明顯,交易所全乳交割品SCRWF倉單庫存持續處于低位。展望年內剩余時間里,全球天然橡膠供需關系將持續修復,價差結構也會逐漸趨于合理,但仍會和往年存在差異。

油脂油料:盡管美豆市場反彈節奏受到歐美疫情惡化的干擾,但中國需求以及拉尼娜對巴西和阿根廷大豆的潛在影響成為支撐美豆強勢運行兩大支柱。當前巴西大豆庫存基本見底,國際買家大量轉向美豆采購。美豆庫存壓力持續下降,困擾價格上行的最大阻力減弱,為美豆價格進一步回升創造有利條件。全球農產品價格整體上漲,投機基金在 CBOT大豆、玉米、豆粕、豆油、小麥等主要農產品上均持有凈多單,最新的持倉報告顯示,投機基金在大豆期貨和期權上持有的凈多單高達23.19萬手,資金層面繼續保持對美豆的強烈看漲預期。國內豆粕市場盡管因大豆壓榨量偏高導致豆粕庫存增加以及豆油重回升勢等因素而上行節奏趨緩,但在美豆未脫離上行軌道以及國內需求提振下,國內豆粕價格下跌空間受限,可以維持長線看漲的思路適量持有豆粕趨勢型多單。油脂板塊繼續關注菜油表現,可繼續保持逢低買入的思路適量參與油脂期貨交易,但需注意歐美疫情加劇下金融市場短期劇烈震蕩所引發的系統性風險,避免過度追高。豆一市場有望保持獨立行情,可以繼續持有趨勢型多單。


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