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中投期貨策略周報(2020年第39期)

來源:中投期貨    發布時間:2020-10-25    點擊數:

中投期貨:市場結構性機會依然明顯

宏觀策略:三季度經濟數據中投資類逐漸乏力,但是制造業和消費數據延續強勢回升態勢,導致相對應的商品走勢差異巨大。因此,對于投資者來說,從公布的經濟數據中,找到快速增長的行業,這是平衡市中“尋巧”的重要方法。

股指期貨:上周部分藍籌閃崩和銀行為代表的低估值板塊向上修復并存。雖然市場存在部分殺估值的現象,但是低價低市值的藍籌板塊占比較大,在順周期情況下,這類低估板塊有望持續回升,因此從指數上看出現大幅回落概率不大。

:宏觀方面,當下全球范圍內低利率以及寬松貨幣政策對銅價的支撐仍在。供需來看,南美銅礦供應環比逐漸恢復,供應擔憂情緒緩解,國內銅礦進口也呈現同步回升態勢。國內冶煉產能受銅精礦緊張和低TC壓制新增產能難以釋放。9月中國銅精礦進口量明顯回升間接說明海外銅礦在進一步恢復,再生銅進口新政落地,有望改善廢銅進口,9月中國精銅產量保持在年內高位,進口量維持在記錄高位,精銅供應較為充裕。近期關注美國大選進程及新一輪刺激方案的落地。短期銅價依舊將在高位保持區間運行。

鋅:鋅精礦冶煉廠提前進行冬儲的意愿上升,鋅礦端需求增加,鋅精礦加工費下滑顯著,后期仍有回落風險。10月鋅精礦加工費下降,鋅價上漲動力加大,進口鋅精礦量增加,國內鋅精礦供給充足,鋅市上漲動力不足。國內鋅供應繼續加速釋放,且短期進口鋅流入階段性回升;國內消費暫偏穩,但中期消費驅動或放緩;國內鋅錠庫存將趨于緩慢累積,以及國內消費也面臨旺季節性轉淡,對鋅價上漲支撐不足。在寬松社融的背景下,帶動房地產消費持續回升。鋅價的強勢主要源于宏觀面及資金提振,短期滬鋅以震蕩偏強為主。

原油:按照目前的形勢,國際原油大概率繼續維持震蕩盤整,相對高位風險集中釋放帶來的快速下跌,及復蘇階段的慢速曲折上漲共同左右市場節奏。原油市場在經歷宏觀下行周期,行業再平衡周期和疫情發展周期,三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治,也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸,這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律??梢载撠熑蔚刂v,全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話,油價波動范圍可寬泛至1550美元,均值大概率落在3540美元之間。

橡膠:2020年大部分時間已經過去,市場不乏利好因素提振。東南亞天然橡膠主產區供應釋放持續偏緩,原料收購價格居高,市面上流通的全乳膠和標膠貨源偏緊,對橡膠行情構成一定支撐。下游需求正值金九銀十季節性旺季,輪胎和橡膠制品開工尚可,終端汽車尤其重卡銷售數據表現良好。盡管青島地區天然橡膠庫存總量不斷攀升,但保稅庫存與一般貿易庫存兩極分化趨勢明顯,交易所全乳交割品SCRWF倉單庫存持續處于低位。從價格上看,天然橡膠市場可觀察到明顯規律:國內膠價弱,海外膠價強;標準膠弱,煙片膠強。展望年內剩余時間里,全球天然橡膠供需關系將持續修復,價差結構也會逐漸趨于合理,但仍會和往年存在差異。

油脂油料:中國需求以及拉尼娜對巴西和阿根廷大豆播種的影響成為支撐美豆強勢運行兩大支柱。當前巴西大豆庫存基本見底,國際買家大量轉向美豆采購。美豆庫存壓力持續下降,困擾價格上行的最大阻力減弱,為美豆價格進一步回升創造有利條件。全球農產品價格整體上漲,投機基金在 CBOT大豆、玉米、豆粕、豆油、小麥等主要農產品上均持有凈多單,其中上周投機基金在大豆期貨和期權上持有的凈多單高達23.19萬手,資金層面繼續保持對美豆的強烈看漲預期。國內豆粕市場盡管受制于國內供應壓力而上行節奏趨緩,但在美豆不斷探出反彈新高的引領下,成本因素和市場情緒仍會推動豆粕價格跟漲。因此,可以繼續持有豆粕趨勢型多單,但需注意短期市場劇烈震蕩的風險,盡量避免過度追高。油脂板塊止跌回升,同樣受到CBOT豆類市場強勢運行的提振,與豆粕市場此強彼弱的蹺蹺板效應增強,并對歐美疫情及全球股市表現較為敏感,可以保持逢低買入的思路適量持有油脂多單或盤中順勢短線參與油脂交易。國產大豆市場暫遇上行阻力,但市場上漲基礎相對較強,可保持震蕩偏強思路逢低買入或暫時觀望等待市場企穩。


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