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中投期貨策略周報(2020年第37期)

來源:中投期貨    發布時間:2020-09-27    點擊數:

中投期貨:市場無系統性風險 但仍建議節前減倉

宏觀策略:在財政刺激難產、美國大選以及美股連續大漲等因素的影響下,美股出現波動,商品市場跟隨波動??紤]到經濟復蘇態勢延續,美股難以出現轉折行情,加上工業品估值處在相對合理位置,綜合來看,工業品維持寬幅震蕩概率較大。

股指期貨:我們仍然市場發生系統性風險概率較小,但短期內美股波動的風險仍值得關注,考慮到節日時間較長,謹防美國大選前對市場釋放不利言論,建議投資者借錢可減倉或者清倉。

銅:供需來看,南美銅礦供應環比逐漸恢復,供應擔憂情緒緩解,國內銅礦進口也呈現同步回升態勢。國內冶煉產能受銅精礦緊張和低TC壓制新增產能難以釋放。需求方面,雖已進入9月,國內旺季特征仍不明顯,但是海外經濟逐漸復蘇,持續拉動銅消費。美元指數繼續大幅走高,在這樣的情況下,有色金屬板塊整體均呈現出較大的壓力,使得當下銅價格走勢無法維系此前相對偏強的態勢,故此當下在美元漲勢依舊持續的情況下,銅價格暫時先以觀望態度為主。

鋅:美元指數繼續大幅走高,在這樣的情況下,有色金屬板塊整體均呈現出較大的壓力。近期鋅精礦加工費有所下調,國內鋅精礦產量提升有限,國內礦供應緊張,海外疫情反復,對部分礦山生產仍存擾動,四季度礦端供應存不確定性。國內8月精煉鋅產量超市場預期,在高利潤驅動下,煉廠加速提產,預計9月精煉鋅產量環比續增。需求端,基建消費、海外消費恢復帶來的出口改善對消費端有支撐。四季度鋅礦供應預計不會明顯緊缺,國內鋅供應加速釋放,鋅供需邊際轉弱,流動性趨于緩慢收斂,中期鋅價面臨下調壓力。

原油:按照目前的形勢,國際原油大概率繼續維持震蕩盤整,相對高位風險集中釋放帶來的快速下跌,及復蘇階段的慢速曲折上漲共同左右市場節奏。原油市場在經歷宏觀下行周期,行業再平衡周期和疫情發展周期,三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治,也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸,這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律??梢载撠熑蔚刂v,全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話,油價波動范圍可寬泛至1550美元,均值大概率落在3540美元之間。

橡膠:天然橡膠供需關系整體改善,但高庫存弱需求的矛盾并未實質解決。國內乃至全球范圍,天然橡膠庫存均將創歷史新高,去庫之路道阻且艱。疫情的發生加重了橡膠產業的供需失衡,將十年熊市周期拉伸得更加漫長。在供給季節性增長的大背景下,需求端的增量對基本面的改善作用也會被明顯弱化。天然橡膠正處于并將長期處于歷史性底部形成和脫離的階段,我們認為年內橡膠仍很難從底部走出,膠價可能暫時不具備大幅走高的條件。無論向上還是向下都難有明顯突破,未來常態表現為偏低波動率下的震蕩筑底行情,但不乏價值洼地的炒作行為。

油脂油料:近期美豆及全球金融市場表現對國內豆類市場有較強指引作用。在美豆上漲過程中,國內豆粕市場表現較為謹慎,而在豆類市場轉弱后,豆粕市場回調空間同樣受限,而是由豆油等油脂來承擔更大的下跌壓力。國內雙節長假來臨,長假期間外盤不確定性較大,節前避險盤離場資金流出可能加大市場企穩回升的難度。因此,粕類和油脂多單應以減倉避險為主要操作思路,等待節后市場明朗后再擇機參與。油脂板塊出現斷崖式下跌增加行情由牛轉熊的概率,可以考慮順勢拋空參與油脂下跌行情。豆粕市場可能因油脂走弱繼續保持相對抗跌狀態,尤其是在國內飼料需求強勢增長和油廠壓榨利潤下滑的背景下,價格回落空間將受限,可保持震蕩思路適量參與,但也要注意規避長假持倉風險。豆一期貨走勢較為獨立,可關注新豆價格表現和市場成交情況,保持震蕩思路短線參與或繼續觀望為佳。

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