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中投期貨策略周報(2020年第36期)

來源:中投期貨    發布時間:2020-09-20    點擊數:

中投期貨:經濟復蘇進入深層次 工業品和農產品齊發力

宏觀策略:工業品市場依然在走復蘇這條線。最早開始強勢的黑色系,在房地產“夜壺論”的預期下,逐漸顯露疲態,而制造業投資快速復蘇的情況下,以銅為代表的品種正方興未艾;還沒有完全復蘇的可選消費,正逐漸出現機會,值得投資者密切關注。

股指期貨:經濟數據改善,但是市場對寬松的預期降溫,這一點在中美都表現的較為明顯。經濟增長和貨幣寬松是市場動能的兩個基礎。因此當前市場無系統性風險,但是也沒有強勁的反彈動力,指數維持寬幅震蕩概率大。

銅:宏觀面隨著經濟恢復,政策力度逐步減弱,但全球仍處于寬松期的大環境沒變。供需來看,南美銅礦供應環比逐漸恢復,供應擔憂情緒緩解,國內銅礦進口也呈現同步回升態勢;滬倫比價處于低位,進口盈利窗口關閉。國內冶煉產能受銅精礦緊張和低TC壓制新增產能難以釋放。下游需求方面,電纜消費復蘇尚需時日,國內汽車銷售市場恢復好于預期,關注“金九銀十”傳統旺季的表現。目前銅供需矛盾不算突出,但供給彈性很有限綜合來看,低庫存和需求逐漸恢復的背景下,銅價易漲難跌。

鋅:近期鋅精礦加工費有所下調,國內鋅精礦產量提升有限,海外疫情反復,對部分礦山生產仍存擾動,四季度礦端供應存不確定性。國內8月精煉鋅產量超市場預期,在高利潤驅動下,煉廠加速提產,預計9月精煉鋅產量環比續增。需求端,基建消費、海外消費恢復帶來的出口改善對消費端有支撐,氧化鋅以及壓鑄合金下游訂單都有好轉跡象,短期看基本面持穩,鋅價或高位偏強震蕩。

原油:按照目前的形勢,國際原油大概率繼續維持震蕩盤整,相對高位風險集中釋放帶來的快速下跌,及復蘇階段的慢速曲折上漲共同左右市場節奏。原油市場在經歷宏觀下行周期,行業再平衡周期和疫情發展周期,三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治,也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸,這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律??梢载撠熑蔚刂v,全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話,油價波動范圍可寬泛至1550美元,均值大概率落在3540美元之間。

橡膠:天然橡膠供需關系整體改善,但高庫存弱需求的矛盾并未實質解決。國內乃至全球范圍,天然橡膠庫存均將創歷史新高,去庫之路道阻且艱。疫情的發生加重了橡膠產業的供需失衡,將十年熊市周期拉伸得更加漫長。在供給季節性增長的大背景下,需求端的增量對基本面的改善作用也會被明顯弱化。天然橡膠正處于并將長期處于歷史性底部形成和脫離的階段,我們認為年內橡膠仍很難從底部走出,膠價可能暫時不具備大幅走高的條件。無論向上還是向下都難有明顯突破,未來常態表現為偏低波動率下的震蕩筑底行情,但不乏價值洼地的炒作行為。

油脂油料:當前美豆市場已初步具備掀起一輪牛市的基本特征,未來如果南美天氣等因素能繼續為市場注入利多動能,美豆在千點關口之上的反彈空間也將進一步擴大。從國內豆粕市場表現看,美豆上漲導致的進口成本增加以及市場人氣改善仍是豆粕價格反彈的主要動力,未來能否繼續開拓新的上漲空間很大程度上仍取決于美豆。由于豆油承擔大部分美豆上漲動力,豆粕的反彈行情可能不如豆油那樣連貫順暢。因此,從操作上應注意把握市場運行節奏。當前油脂多單仍可繼續持有,豆粕多單宜波段思路低買高平或適量持有趨勢型多單。豆一期貨在國內外豆類市場看漲情緒全面高漲之際,同樣缺少下跌理由,短期內有望保持震蕩偏強運行。


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