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中投期貨策略周報(2020年第33期)

來源:中投期貨    發布時間:2020-08-30    點擊數:

中投期貨:美聯儲再度向市場投放了“定心丸”

宏觀策略:隨著未來疫情改善帶來的全球需求進一步恢復,以及考慮到貨幣政策回歸正常的滯后性,商品價格未來仍然有上漲空間,整體看驅動市場走強的因素未變,維持工業品逢調整做多的思路。

股指期貨:目前影響指數走勢的三個重要因素:(1)經濟復蘇,基本面改善預期不再受困于刺激政策退坡擔憂。(2)宏觀流動性寬松態勢不變,或者股市流動性改善的邏輯進一步增強。(3)中美關系不出現劇烈的變動,如果仍保持小范圍波動,對A股信心影響不大。如果這三者不出現大的回落,指數震蕩向上概率大。

銅:當下全球范圍內低利率以及超寬松的貨幣政策在未來持續的概率依舊較大,而這對于商品而言則是十分有利的因素,銅價繼續高位震蕩,但中美兲系也使市場不確定性增加導致市場情緒有所波動。而供需方面,由于7-8月處于需求淡季,銅價升水難有表現,市場成交清淡,銅價因此回調。應該來說,在經歷了2季度的史詩級漲勢之后,銅價在淡季出現回調實屬正常,目前來看,調整幅度也不算大。對于未來銅價逐漸走出淡季后的表現,依然維持持樂觀的預期。長期來看,在全球貨幣寬松以及積極的財政政策背景下,預計銅價將偏強運行。

鋅:基本面來看,目前海外礦山維持復產步伐,國內鋅礦供應穩步回升,8月國產礦加工費均值上漲250/噸,煉廠利潤較豐厚,生產積極性向好,不過8月仍有紫金、中金嶺南、河池南方等企業檢修,精煉鋅供應增長有限。下游消費較前期有所好轉,鍍鋅版塊仍維持較好的表現,壓鑄鋅合金及氧化鋅也有外需回暖的跡象。整體來看,短期受宏觀利空影響鋅價高位震蕩偏弱,但需求預期向好的背景下鋅價仍具較大彈性。

原油:按照目前的形勢,國際原油大概率繼續維持震蕩盤整,相對高位風險集中釋放帶來的快速下跌,及復蘇階段的慢速曲折上漲共同左右市場節奏。原油市場在經歷宏觀下行周期,行業再平衡周期和疫情發展周期,三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治,也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸,這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律??梢载撠熑蔚刂v,全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話,油價波動范圍可寬泛至1550美元,均值大概率落在3540美元之間。

橡膠:天然橡膠供需關系整體改善,但高庫存弱需求的矛盾并未實質解決。國內乃至全球范圍,天然橡膠庫存均將創歷史新高,去庫之路道阻且艱。疫情的發生加重了橡膠產業的供需失衡,將十年熊市周期拉伸得更加漫長。在供給季節性增長的大背景下,需求端的增量對基本面的改善作用也會被明顯弱化。天然橡膠正處于并將長期處于歷史性底部形成和脫離的階段,我們認為下半年橡膠仍很難從底部走出,膠價可能暫時不具備大幅走高的條件。無論向上還是向下都難有明顯突破,未來常態表現為偏低波動率下的震蕩筑底行情,但不乏價值洼地的炒作行為。

油脂油料:短期來看,國內豆油市場看漲情緒依然較高,尤其是雙節臨近與美豆反彈刺激,豆油需求將迎來季節性高峰期,油廠端庫存壓力有限,加上通脹預期猶存,預計豆油價格會維持強勢震蕩局面。菜油繼續保持較強獨立性,進口菜籽和菜籽油下降導致國產菜油占比大幅提高,菜油期貨有望進一步反應國內主產區現貨供需情況。棕櫚油對外盤依賴性較強,在馬來西亞棕櫚油缺少主動反彈動力之際,棕櫚油走勢可能較為被動。當前油脂價格處于高位運行,多空博弈令盤面波動劇烈,除原有多單可適量持有外,高位追多需格外謹慎,并需注意防范獲利回吐壓力。豆粕市場因進口大豆到港量充裕以及國內豆粕庫存寬松而與美豆聯動性下降,但在四季度需求向好的基礎上,價格重心有望繼續抬高,可保持區間震蕩思路適量參與豆粕交易。大豆期貨市場因拍賣持續推進和新豆集中上市周期縮短,價格保持獨立運行狀態,受美豆和國內豆油豆粕的影響較小,市場看漲預期持續降溫,可盤中逢高適量拋空參與交易。


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