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中投期貨策略周報(2020年第32期)

來源:中投期貨    發布時間:2020-08-23    點擊數:

中投期貨:工業品情緒有所退潮

宏觀策略:從近期的股市和商品市場聯動看,美股的引領作用十分明顯。典型的是周四盤中一度調整的原油和有色最終跟隨美股回升,顯示市場風險偏好對價格走勢影響極大。美國上周初請失業金人數意外回升至100萬人以上,市場對美聯儲寬松的預期依然很高,加上財政刺激的預期一致存在,美股上行態勢未變??紤]到美股的估值已經升至歷史最高,如果繼續向上將打開市場新一輪風險偏好和商品市場的估值水平,如果回落,必須考慮其對整個風險偏好的影響,因此其走勢仍十分關鍵。

股指期貨:短期市場受事件干擾,如中美關系,金融數據等存在一定分歧,導致市場出現調整,但中長期來看基本面、政策面及流動性不存在較大的風險干擾,因此中長期趨勢不變,由于基本面數據驗證及中美關系是否出現緩和均需耐心等待,下周市場或繼續維持震蕩市行情。

銅:美聯儲寬松貨幣政策沒有轉向,市場流動性依然充裕。供給端,盡管近期智利Antofagasta旗下兩座銅礦罷工風險解除,但整體看供給端仍處相對偏緊。需求端,國內銅材需求影響逐步顯現,新一期銅管加工企業訂單回落、銅板帶開工率降低、銅棒消費仍不理想;但歐洲疫情好轉,下游復工復產促使銅材需求好轉,倫銅表現仍較為強勢。進入8月下游消費淡季,銅消費存在進一步走弱的可能。美聯儲寬松貨幣政策沒有轉向,市場流動性依然充裕。供應端,冶煉加工費仍在走低,顯示礦供應仍偏緊,智利將重啟所有因疫情暫停項目,供給端干擾有緩解趨勢;冶煉端看,產量仍是正增長,三季度國內檢修仍較多,低加工費也會限制產量進一步釋放。廢銅的供應有明顯改善,精廢價差回升至高位。進入8月下游消費淡季,銅消費存在進一步走弱的可能。銅價的上漲更多來源于市場情緒過熱,價格仍以高位震蕩為主。

:隨著宏觀情緒回落,鋅價走勢有所波動。國內鋅礦加工費逐步上修,且隨著鋅價上漲,礦山、冶煉生產積極性均較高,但在無剛性限制的前提下產量爬坡還需要時間問題,短期冶煉端增量有限;需求端,目前鍍鋅版塊訂單是消費端主力支撐,相對較為穩定,尤其下半年基建預期支撐,疊加合金及氧化鋅都有回暖的跡象,中長期看下游消費預期較為樂觀。目前鋅基本面整體偏好,疊加受宏觀和資金因素推動,鋅價或仍將保持高位運行。

原油:按照目前的形勢,國際原油大概率繼續維持震蕩盤整,相對高位風險集中釋放帶來的快速下跌,及復蘇階段的慢速曲折上漲共同左右市場節奏。原油市場在經歷宏觀下行周期,行業再平衡周期和疫情發展周期,三重周期疊加決定了油價大勢。即便沒有疫情爆發、中美關系或地緣政治,也會有其他因素令原油價格向50美元的中樞回歸,這是2015年之后就逐漸浮現的市場規律??梢载撠熑蔚刂v,全球疫情形勢不確定的背景下是難以準確預測油價的。非要說一個區間的話,油價波動范圍可寬泛至1550美元,均值大概率落在3540美元之間。

橡膠:天然橡膠供需關系整體改善,但高庫存弱需求的矛盾并未實質解決。國內乃至全球范圍,天然橡膠庫存均將創歷史新高,去庫之路道阻且艱。疫情的發生加重了橡膠產業的供需失衡,將十年熊市周期拉伸得更加漫長。在供給季節性增長的大背景下,需求端的增量對基本面的改善作用也會被明顯弱化。天然橡膠正處于并將長期處于歷史性底部形成和脫離的階段,我們認為下半年橡膠仍很難從底部走出,膠價可能暫時不具備大幅走高的條件。無論向上還是向下都難有明顯突破,未來常態表現為偏低波動率下的震蕩筑底行情,但不乏價值洼地的炒作行為。

油脂油料:短期來看,國內豆油收儲題材仍在影響市場情緒,尤其是雙節臨近,豆油需求有望迎來季節性高峰,油廠端庫存壓力有限,加上通脹預期猶存,均限制豆油價格向下調整空間。菜油繼續保持較強獨立性,進口菜籽和菜籽油下降導致國產菜油占比大幅提高,菜油期貨有望進一步反應國內主產區現貨供需情況。棕櫚油對外盤依賴性較強,近期國內棕櫚油采購量增加,庫存開始重建,主動性上漲動力有限。操作上不宜過度看漲油脂,在油脂價格進入高位區間運行后,多空博弈加劇,盤面振幅擴大,宜短線思路適量參與。豆粕市場因進口大豆到港量充裕以及國內豆粕庫存寬松而削弱與美豆跟漲力度,但在四季度需求持續回暖的預期下,低位支撐性也會逐步增強,可保持區間震蕩思路適量參與豆粕交易,盲目追漲殺跌均不可取。大豆期貨市場受短線資金炒作而脫離基本面大幅走高,持續性仍需觀察。隨著大豆拍賣持續進行和新豆上市周期縮短,市場對大豆價格看漲預期也會逐步下降,可以逢高拋空的思路適量參與大豆期貨交易或維持觀望。


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